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2025年12月24日，视涯科技的科创板IPO申请刚一受理，市场就像炸开了锅。
这家主打硅基OLED微型显示屏的公司，还没跨过上市门槛，就被扒出一堆让人挠头的问题，股权价格像坐过山车，9年亏了11亿多，账上躺着15亿现金却还要募资20亿。
这操作连老股民都看懵了。
股权异动，IPO前夜的价格谜题与代持风波
先说说最显眼的股权问题。
2025年3月，公司股东顾浩和上海檀英几乎同时向上海箕山转让股份，诡异的是，顾浩卖11.11元/股，上海檀英却只卖9.29元/股。
同一时间、同一受让方，价格差了16.38%。
这就像两家商店卖同款手机，一家标价5000，隔壁却卖4200，你说消费者会不会怀疑其中有猫腻？
股权价格的蹊跷还没解释清楚，另一个操作更让市场看不懂。
就在公司递交IPO申请前13天，宁波视界突然甩卖了手里0.6%的股份。
转让价11.19元/股，可按后来披露的发行后估值201.5亿算，这部分股权市值得有1.09亿，等于宁波视界少赚了近4700万。
上市前本该惜售股权的时候反而“让利”，这背后要是没点特殊原因，怕是没人信。
本来想忽略这个细节，但后来发现它太关键了。
2025年9月，南京招银突然公告说，之前转让的0.2%股份是为了“解决代持问题”。
可公司6月交的IPO申报稿里，压根没提代持这回事。
科创板对股权清晰性要求比高考还严，代持就像考试作弊，事后补报能算合规吗？之前有家生物科技公司就因为这事儿被监管盯上，视涯科技这波操作，着实让人捏把汗。
15亿现金为何还要20亿融资？
股权的事儿还没理清楚，财务报表又泼来一盆冷水。
科创板上市有个硬指标，最近三年营收复合增长率得超25%，2024年营收至少3亿。
视涯科技呢？2022到2024年复合增长率才21.27%，2024年营收刚2.8亿，俩门槛全没够着。
科创板对硬科技企业确实包容，但基本门槛就像高考分数线，差一分也是差。
更让人揪心的是持续亏损，从成立到2025年上半年，公司累计亏了11.62亿，光2022到2025年中就亏了9.21亿。
钱都去哪儿了？研发投入吞了大头，2022和2023年研发费用甚至超过当年营收。
科技公司搞研发天经地义，但就像种地，光施肥不结果也不行啊。
半导体行业平均研发占比也就15%-20%，视涯科技这投入要是换不来技术壁垒，怕是要掉进“研发无底洞”。
最让人想不通的还是募资这事儿。
截至2025年6月末，公司账上货币资金7.25亿，交易性金融资产8.4亿，加起来15.65亿现金类资产，占总资产36.64%。
手里攥着这么多钱，却要募资20.15亿扩产和建研发中心。
就像一个人明明银行存款够花，却还要找亲戚借钱盖房，难免让人嘀咕，这钱到底要干嘛？
对比同行京东方就更明显了，人家流动比率也就1.24到1.66，视涯科技却高达4.84到8.15，资产负债率比京东方低了快30个百分点。
低负债本来是好事，但太保守反而像没底气科技企业适度借钱扩产是常规操作，视涯科技这财务策略，总让人觉得哪儿不对劲。
市场现在最关心的，其实是这些争议背后的逻辑。
科创板设立初衷是支持硬科技，可要是企业把上市当成“圈钱续命”的工具，那“硬科技”底色怕是要变味。
视涯科技接下来得好好解释，股权操作到底啥动因？研发投入啥时候能变现？15亿现金不够花吗？这些问题说不清楚，怕是过不了监管和市场这两关。
说到底，视涯科技IPO就像一面镜子，照出了部分科技企业资本化的焦虑，既想靠上市解决资金问题，又没理顺自身的合规和盈利逻辑。
希望监管能把好关，别让科创板变成“讲故事”的舞台，毕竟投资者的钱，每一分都该花在刀刃上。
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